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2018年非銀行金融行業深度報告-FICC券商發展新風向
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資料類型 金融綜合
資料評價 資料評價度
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上傳時間 2019-6-21
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     有關分析師的申明,見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分,或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 HeaderTable_TypeTitle 非銀行金融深度報告 ——FICC:券商發展新風向 2目 錄一、 FICC業務初探 ......... 51.1. 主要產品類型:固定收益、外匯、大宗商品 .......... 51.2. FICC業務模式與收入來源 . 61.3. 交易所與場外市場協同發展,為FICC打下堅實鋪墊 ......... 8二、 他山之石:FICC是券商機構業務的重要部分 ......... 132.1. 高盛:重視銷售交易類業務,FICC貢獻約20%收入 ....... 132.2. 摩根士丹利:兼顧機構與高凈值客戶,FICC貢獻約15%收入 .... 16三、 部分業務模式案例介紹 ....... 183.1. 掛鉤股票指數的浮動收益憑證 ...... 183.2. 人民幣利率互換:貨幣市場重要工具 ....... 193.3. 收益互換:以跨境收益互換為例 .. 20四、 我國FICC業務發展空間大,發展節奏受多個因素影響 ...... 21五、 投資建議:龍頭券商的業務布局與核心競爭力,更具優勢 .. 23六、 風險因素 .... 26-------- 有關分析師的申明,見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分,或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 HeaderTable_TypeTitle 非銀行金融深度報告 ——FICC:券商發展新風向 3圖表目錄圖1:已上市ABS總市值不斷提升(億元) ........ 5圖2:滬深300指數期貨在受限后月度交易額大降(億元) ......... 9圖3:上證50ETF期權成交量穩步提升(單位:萬張) .. 9圖4:10年期國債期貨月度成交額規模穩步提升(億元)9圖5:銀行間市場同業拆借規模有所提升(萬億元) ...... 10圖6:銀行間市場票據貼現余額文件提升(億元) ......... 10圖7:債券回購交易規模占整體90%以上(單位:萬億元) ...... 11圖8:銀行間是債券交易的最主要市場(包括現券與回購) ....... 11圖9:銀行間債券質押式回購余額按機構分類(截止18年7月) .......... 11圖10:18年7月單月銀行間現券交易按機構分類情況 ... 11圖11:券商柜臺市場當年累計銷售產品數量 ...... 12圖12:券商柜臺市場當年累計銷售產品規模(億元) .... 12圖13:2018年場外衍生品市場規模有所下滑(億元) ... 13圖14:高盛業務結構圖 .. 14圖15:2017年高盛凈利潤受新稅改法案影響有所下降(百萬美元) ...... 14圖16: 高盛收入中近四成來自于機構客戶服務 . 14圖17:機構客戶業務中有約一半來自FICC類業務 ........ 15圖18:高盛FICC業務的主體是做市業務 .......... 15圖19:摩根士丹利業務部門結構16圖20:摩根士丹利收入與凈利潤整體維持穩定(百萬美元) ..... 17圖21:摩根士丹利收入結構以機構證券服務和財富管理為主 ..... 17圖22:摩根士丹利機構客戶服務收入結構以銷售交易為主 ......... 17圖23:摩根士丹利銷售交易業務中FICC占比約四成 .... 17圖24:摩根士丹利FICC業務收入主要來自于交易類業務 ......... 17圖25:收益憑證收益率案例圖 .... 19圖26:利率互換名義本金規模(億元) . 20圖27:利率互換以FR007和SHIBOR 3M位主要參考利率(截止18年7月) . 20圖28:利率互換產品典型案例 .... 20圖29:券商收益互換業務的基本操作流程 .......... 21圖30:收益互換的幾種模式 ....... 21圖31:上交所專業機構持股市值占比 ..... 22圖32:中信證券固定收益銷售類業務具體內容 ... 23圖33:中信證券證券投資業務營業利潤及其占比情況(億元) .. 24圖34:18上半年中金稅前利潤中固定收益板塊占比達到19% .... 25-------- 有關分析師的申明,見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分,或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 HeaderTable_TypeTitle 非銀行金融深度報告 ——FICC:券商發展新風向 4圖35:國泰君安機構投資者服務營業利潤及其占比情況(百萬元)....... 26表1:目前已有13家券商成為上海黃金交易所會員.......... 6表2:FICC業務的四種模式與對應收入 ... 7表3:我國主要交易所及其交易產品品種 .. 8表4:券商柜臺市場客戶數量穩步增長(萬戶) . 12表5:高盛做市業務分產品收入結構(百萬美元) ......... 15表6:中金固定收益部針對不同類型債券提供相對應的服務 ....... 24-------- 有關分析師的申明,見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分,或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 HeaderTable_TypeTitle 非銀行金融深度報告 ——FICC:券商發展新風向 5一、 FICC業務初探1.1. 主要產品類型:固定收益、外匯、大宗商品FICC業務,顧名思義,主要包括固定收益(Fixed Income)、外匯(Currency)和大宗商品 (Commodities)業務。FICC歸類于券商的“大交易”業務板塊,后者通常包括FICC與權益(Equity) 兩大類業務。在經營實踐中,匯率、利率、商品價格的波動催生了客戶對于FICC業務的需求,而 金融市場、尤其是場外市場的發展,是這類業務得以豐富壯大的最重要基礎。具體來看,FICC業 務主要有以下幾類模式: 固定收益類固定收益類產品,主要指持有人在特定時間內可以按照合同約定取得約定的收益金額的產品, 包括信用產品、利率產品、ABS等非債產品三大類。1) 信用產品是指蘊含信用風險、價格受信用評級登記影響的一類產品,包括公司債、企業債與 信用衍生品等等。其中,信用衍生品包括的種類更加豐富,包括信用違約互換、信用聯系票 據等等,目前國內這類產品創設規模較小。2) 利率產品是指價格受利率影響波動的一類產品,包括國債、政策性金融債券與利率衍生品等。 其中,利率衍生品種類較多,包括利率期貨、利率互換等。3) 非債產品以資產支持證券為主,還包括資產管理計劃優先級、收益憑證、融資類收益權等等 產品。近年來,ABS規模不斷提升,存量市值從2014年末 307億元,提升至2018年7月 末9922億元。圖1:已上市ABS總市值不斷提升(億元)數據來源:Wind,東方證券研究所 外匯類外匯產品主要包括即期外匯交易與外匯衍生品兩大類。其中,即期外匯交易指現匯交易,外匯 衍生品包括外匯遠期、外匯期貨等。0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 13 -1 13 -4 13 -7 13 -1014-114-414-7 14 -1015-115-415-7 15 -1016-116-416-7 16 -1017-117-417-7 17 -1018-118-418-7 --------。。。。。。



     
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