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| 資料簡介 | |
| 中國經濟金融展望報告 中國銀行國際金融研究所 1 2018年第3季度 謹防政策“超調”引致經濟下行和市場波動風險——中國銀行中國經濟金融展望報告（2018年第3季度） 今年上半年，國際貿易、金融市場、地緣政治形勢復雜多變，中國經濟運 行面臨很大的不確定性，但在世界經濟持續復蘇、國內新動能不斷增強和房地 產市場升溫等因素的支撐下，中國經濟總體上延續了企穩向好態勢，估計GDP 增長6.7%左右。中國經濟目前依然處在新舊動能轉換的關鍵時期，并未真正進 入所謂的“新周期”，金融政策從緊趨嚴對經濟產生了較強的收縮效應，經濟發 展出現重回老路或舊的發展模式的跡象。下半年，從全球經濟來看，各主要經 濟體經濟表現再次分化，中美貿易摩擦不斷演化，美聯儲加息次數多于預期以 及新興經濟體金融市場動蕩加劇，外部不確定因素依然較多，全球經濟復蘇面 臨更多變數。從國內來看，供給側結構性改革繼續推進、新動能持續增強、經 濟效益改善，中國經濟具有許多穩定發展的基礎和條件。但地方政府債務壓力 有增無減，嚴監管背景下融資渠道急劇收縮，房價過快上漲導致二三線城市房 地產政策轉向等，對經濟穩定增長帶來了不小的變數。總體看來，下半年中國 經濟下行的壓力有所增大，預計下半年和全年GDP增長均在6.7%左右，全年 GDP增速比上年放緩0.2個百分點。宏觀經濟政策將保持穩中求進，謹防“超 調”引致經濟下行和市場波動風險。積極財政政策將加快支出進度，優化支出 結構，發揮穩定經濟增長、促進高質量發展的重要作用。貨幣政策將把解決企 業融資難、融資貴問題放在更加重要的位置，把握好去杠桿的節奏和力度，守 住不發生系統性金融風險的底線。中國經濟金融展望報告 中國銀行國際金融研究所 2 2018年第3季度 一、2018年上半年經濟形勢回顧與下半年展望（一）上半年經濟形勢回顧：開局良好但近期景氣回落今年上半年，中美貿易摩擦一波三折，東北亞局勢峰回路轉，中東局勢惡 化以及國內金融政策趨緊趨嚴等，中國經濟穩定運行面臨著很大的不確定性， 但在世界經濟持續復蘇、國內新動能不斷增強和房地產市場升溫等因素的支撐 下，經濟總體上延續了企穩向好態勢。主要表現在：一是經濟景氣有所回落， 生產端好于需求端。一季度GDP增長6.8%，增速與去年三、四季度持平（圖 1）。但進入4、5月份以來，經濟景氣度有所回落，預計二季度GDP增長低于 一季度，估計在6.7%左右。生產端總體向好，工業生產小幅回升，服務業較快 增長。需求端呈現“兩降一升”格局。消費高位回落，5月當月增速創2013年 7月以來新低，但一季度消費對經濟增長的貢獻率為77.8%，創歷史新高（圖 2）。三大投資有升有降，房地產投資加快，制造業投資企穩，基礎設施投資明 顯減速。出口增長顯著加快，前5個月增速創2013年以來同期最高。但由于進 口增長更快導致凈出口對經濟增長的貢獻率由正轉負。二是就業狀況繼續向好， 城鎮調查失業率創新低。前4個月，城鎮新增就業人數471萬人，比去年同期 增加6萬人。城鎮調查失業率和31個大城市調查失業率均有下降，5月份降至 5%以下，分別為4.8%和4.7%。三是CPI小幅回升，消費品價格波動是主因。 前5個月CPI累計上漲2%，漲幅同比擴大0.6個百分點。據測算，在前5個月 CPI上漲2%中，翹尾因素為1.2%左右，新漲價因素為0.8%左右。消費品尤其 是食品價格由下跌轉為上漲，是拉動今年上半年CPI回升的主因。與此相反， 服務價格漲幅穩中有降。預計隨著PPI漲幅放緩，未來PPI向CPI傳導的壓力 將減弱。四是國際收支出現較大變化，經常項目差額歷史性地轉正為負。一季 度，國際收支總差額占GDP的比重降為0.8%，比去年同期回落1.2個百分點。 經常項目差額占GDP的比重由2017年一季度的0.6%降到-0.9%，為1998年以 。。。。。。 |
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