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匯豐銀行_中國5G:提升國家基礎設施_2019.2_55頁
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資料類型 金融綜合
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上傳時間 2019-6-21
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  • 巴黎銀行_全球_外匯策略_外匯定位分析_20180730_13頁
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     。 1EQUITIES ● CHINAFebruary 2019Why read this reportChina will launch 5G commercial services in 2020; weremain cautious on consumer applications for 5G, but wesee potential in the enterprise and government markets.The continuing digitalisation process means thatcorporates, industries and vertical businesses will havegreater demand for telecom infrastructure.We estimate the size of the markets for those parts ofChina’s telecom industry that will be affected by 5Gprojects; and we list our stock picks in those segments.This report replaces the version of the same date and title to correct the rating of ChinaCommunication Services on page 42 (should be Hold).THIS CONTENT MAY NOT BE DISTRIBUTED TO THE PEOPLE'S REPUBLIC OF CHINA (THEPRC) (EXCLUDING SPECIAL ADMINISTRATIVE REGIONS OF HONG KONG AND MACAO) EQUITIES ● CHINAFebruary 201925G and Digitalisation 2.0 in ChinaDigitalisation has transformed all aspects of China’s society over the last twodecades. Policy support and the upgrading of consumption patterns have bothplayed a vital role but so too has the evolution of telecom technologies, inparticular 3G, 4G and FTTH (fibre-to-the-home). We expect the focus to shiftfrom the consumer sector to the corporate sector and the government. The nextround of digitalisation – what we call ‘Digitalisation 2.0’ – is coming and willhave a profound impact on China in the long term. A vital part of this process isthe emergence of fifth-generation mobile technology (5G). While we arerelatively cautious on consumer applications for 5G, large-scalecommercialisation is expected in China in 2020, creating opportunities for manycompanies in the value chain. This report discusses the potential impact andopportunities the early stages of 5G will bring right across China’s economy.Caution on 5G shouldn’t obscure the many opportunitiesWhatever you might think about the impending arrival of fifth-generation mobile technology (5G)– revolution or evolution – there is no doubt that in China a lot is happening and a lot of moneyis going to be spent. In fact, it is an official national priority. Our global telecom team has acautious view of 5G, in particular regarding the mass consumer business case. It is also unclearwhether 5G’s capabilities will translate into faster revenue growth for telecom operators (see5G: What’s the use…, March 2018). Some Asian countries, particularly Japan, Korea andChina, are expected to launch 5G commercial services around 2020, raising concerns –overdone, in our view (see 5G in Asia: Generation Gap, May 2018) – that cash returns maydecline as capex rises.While all of the above are indeed reasons to be cautious, it is, nonetheless, true that, beyondtelecom operators, there are many investment opportunities related to 5G and the digitalupgrade process under way in China. In this report we examine the investment case for telecominfrastructure during the early stage of 5G and the new phase of digitalisation. In doing so wehighlight three key companies for exposure to the telecom infrastructure market in China: ChinaTower (788 HK, HKD1.62, Buy, TP HKD1.95), China Communication Services (552 HK,HKD7.82, initiate at Hold, TP HKD6.71), and AsiaInfo Technology (1675 HK, HKD8.59, Buy,TP HKD15.00).Executive summary 3EQUITIES ● CHINAFebruary 2019Telecom infrastructure – opportunities for early 5G cycleThere are few technologies drawing as much attention and enthusiasm from different industries as5G. The technology is expected to create three major application opportunities – Enhanced MobileBroadband (eMBB), Massive Machine Type Communication (mMTC), and Ultra Reliable and LowLatency Communication (URLLC), according to the UN’s International Telecommunication Union(ITU). However, our global telecom team believes the business case for 5G applications is, as yet,unproven. And we believe 5G will create only limited new revenue growth in the consumer sectorfor telecom operators. Some countries and operators, particularly in Europe, are pushing back thelaunch of 5G; however, in China, regulators and the government are pushing ahead. In December2018, the Chinese Communist Party Central Committee and the State Council highlighted 5Gcommercialisation and the development of an industrial internet as one of the national priorities for2019. The Ministry of Industry and Information Technology (MIIT) announced in January 2019 thatChina had completed the third phase of 5G trials and was ready for pre-commercialisation. 5Gsmartphones will come to the market and temporary 5G licences will be issued to operators by theend of this year. Given China’s large market, this creates significant opportunities. We believe the telecom infrastructure market – the very upstream of the whole 5G value chain–offers good investment opportunities for three main reasons:Strong support from many levels of China’s government: Infrastructure investment has been, to a large extent, policy-driven in China and this is equally the case for internet-relatedtechnology. In December 2018, the Central Economic Working Conference (CEWC)highlighted 5G as a key theme and committed to continued investment in “new infrastructure”.The National Development and Reform Commission (NDRC) has placed this year’sinvestment focus on artificial intelligence (AI), the industrial internet, the internet of things(IoT), and 5G. We believe the clear policy support will translate into new revenue growth fortelecom infrastructure, which is the foundation for all the technologies mentioned above.Besides, local governments compete with each other in the rollout of “new infrastructure” andprovide strong support for relevant stakeholders. Broadly speaking, China’s ambition tobecome a leading country in global IT and internet industries also demands upgrades toexisting telecom infrastructure. Moreover, there are signs of a potential fiscal stimulus on themacroeconomic front, particularly involving “new infrastructure”. Corporate-oriented ‘Digitalisation 2.0’ requires telecom infrastructure: The ongoing shift in China of digitalisation from the consumer sector to the corporate sector – which wecall ‘Digitalisation 2.0’ – is creating new demand for telecom infrastructure. For instance, theSmart City initiative in China needs certain new components added to existing telecominfrastructure. It also requires additional construction, extension of fibre lines, and morespecialised network maintenance. China’s sheer size creates more opportunities for the telecom infrastructure market: Though we are taking a cautious view on telcos’ capex in the 5G era, the amount is stillmuch greater than that for operators in other countries (2020e capex/sales: China Mobile27% (941 HK, HKD82.35, Buy, TP HKD88.00), SK Telecom 13% (017670 KS,KRW261,000, Buy, TP KRW332,000), NTT DoCoMo 15% (9437 JP, JPY2,552, Reduce,TP JPY2,300)). There is going to be a long business application process for 5G, in ourview. Scalable 5G telecom infrastructure is a prerequisite for application discovery in China,given the country’s geographic and population size.。。。。。。



 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